Cinq raisons pour lesquelles, aux yeux des investisseurs, le secteur de la santé pourrait sortir de l’ombre des « big tech»

Après quatre années de sous-performance boursière, le secteur de la santé est devenu bon marché, alors que les moteurs de croissance sous-jacents se renforcent. Le vieillissement de la population, un environnement réglementaire plus favorable et la reprise du secteur des biotechnologies pourraient remettre le secteur de la santé sur le radar des investisseurs.

Par Yashica Reddy, directrice des investissements chez Schroders

La concentration sur les marchés boursiers reste extrême. À eux seuls, cinq géants américains de la technologie représentent près de 20 % de l’indice mondial MSCI ACWI. Au sein du S&P 500, le poids du secteur technologique a désormais atteint son plus haut niveau depuis des décennies. Le secteur de la santé présente une image tout à fait opposée. La pondération relative de ce secteur oscille autour de ses plus bas historiques. Pour les investisseurs préoccupés par la forte concentration dans le secteur technologique, la santé offre à la fois des valorisations faibles, une croissance démographique structurelle et une diversification.

Graphique : Santé et technologie en % du S&P 500

Yashica Reddy, directrice des investissements chez Schroders, présente cinq raisons pour lesquelles le secteur de la « santé » pourrait sortir de l’ombre des géants de la technologie aux yeux des investisseurs :

1. Investir à contre-courant après quatre années difficiles

Le secteur de la santé a sous-performé le marché boursier dans son ensemble pendant environ quatre ans. D’un point de vue historique, une telle période de faiblesse relative dans des secteurs défensifs de grande qualité dure rarement indéfiniment.

• Un retard important : la normalisation post-pandémique, les remboursements limités accordés aux assureurs santé et l’incertitude politique ont entraîné des années de désengagement des fonds de santé. En conséquence, leurs valorisations ont fortement baissé par rapport au marché.
• Un niveau de valorisation exceptionnellement bas : historiquement, les entreprises du secteur de la santé se négociaient justement avec une prime en raison de leur rendement élevé sur les capitaux propres et de la stabilité de leurs bénéfices. Aujourd’hui, le secteur se négocie avec l’une des plus fortes décotes de ces vingt dernières années.
• Un point d’inflexion se profile : lorsque des facteurs fondamentaux tels que la recherche, les acquisitions et la croissance des bénéfices s’éloignent trop longtemps des cours boursiers, la reprise peut être rapide. C’est justement lorsqu’un secteur est en perte de vitesse qu’il peut être intéressant de prendre des positions.

2. Le vieillissement de la population est source de croissance structurelle et de diversification

Le climat de pessimisme a pesé sur les valorisations, mais la demande structurelle en matière de soins de santé n’a fait que augmenter.

• Accélération de la demande démographique : la population mondiale vieillit rapidement. Les personnes âgées ont recours à beaucoup plus de soins médicaux, de médicaments et d’aides techniques. Cela se traduit par une demande relativement stable et peu sensible à la conjoncture.
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• Faible corrélation avec la technologie : la corrélation entre le secteur de la santé et celui de la technologie n’a été que de 0,19 au cours des 52 dernières semaines. Une exposition plus importante au secteur de la santé peut donc réduire le risque de concentration dans les portefeuilles si la dynamique autour des grandes entreprises technologiques s’affaiblit.

3. Moins d’incertitude politique pour le secteur pharmaceutique

La réglementation a longtemps pesé comme une ombre sur le secteur, mais cette incertitude diminue.

• Un contexte plus favorable : les discussions et les accords entre les grands laboratoires pharmaceutiques et le gouvernement américain laissent entrevoir un environnement politique plus facile à gérer que ce que l’on craignait auparavant.
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• Des négociations sur les prix moins musclées : les négociations sur les prix des médicaments dans le cadre du programme américain Medicare s’avèrent moins radicales qu’on ne le pensait initialement.
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• Normalisation des valorisations : les inquiétudes concernant les tarifs et la pression sur les prix s’atténuant désormais, les grandes entreprises pharmaceutiques et biotechnologiques se sont à nouveau rapprochées de leur valorisation relative moyenne sur dix ans.

4. La biotechnologie prend un nouvel élan

Avec moins d’incertitudes, les entreprises biopharmaceutiques ont à nouveau la possibilité d’investir dans la recherche clinique et la capacité de production.

• Le mur des brevets à l’horizon 2030 : les grands laboratoires pharmaceutiques risquent de perdre environ 400 milliards de dollars de chiffre d’affaires au cours des huit prochaines années en raison de l’expiration des brevets. De nouveaux médicaments devront compenser cette perte de revenus, ce qui rendra indispensables des acquisitions et des accords de licence.
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• Davantage d’opérations et de succès dans la recherche : la valeur des fusions et acquisitions dans les secteurs pharmaceutique et biotechnologique s’élève déjà à environ 100 milliards de dollars cette année. Au deuxième trimestre, le financement des entreprises biotechnologiques a augmenté de 86 % en glissement annuel.
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• Les fournisseurs en profitent également : les entreprises qui fournissent du matériel, des réactifs et des services de recherche tirent directement profit de l’augmentation du nombre d’essais cliniques et de la création de nouveaux sites de production.
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• Le cycle n’en est encore qu’à ses débuts : les valorisations boursières des entreprises biotechnologiques restent relativement modérées. La vague d’introductions en bourse spéculatives qui marque souvent la fin d’un marché haussier n’est pas encore perceptible.

5. Remboursement par les assureurs santé

Les assureurs santé ont dû faire face à la faiblesse des remboursements du programme Medicare Advantage et à la hausse des coûts médicaux. Néanmoins, les premières améliorations se profilent.

• Reprise des marges et des bénéfices : les assureurs ont mis en place des programmes visant à améliorer leur gestion. Associée à des taux de remboursement plus favorables, cette mesure pourrait entraîner une reprise progressive du bénéfice par action.
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• La technologie doit permettre de réduire les coûts : la hausse des coûts de santé renforce la nécessité de recourir à la technologie pour améliorer l’efficacité des soins. Les entreprises qui fournissent des solutions numériques aux prestataires de soins peuvent en tirer profit, alors que les assureurs cherchent de plus en plus à réaliser des économies.