L’IA continue de dominer, mais la sélection des titres gagne en importance

Par Didier Van De Veire, CIO Fundamental Equity chez DPAM

Le marché boursier américain continue de bénéficier d’une forte croissance des bénéfices, tandis que l’intelligence artificielle (IA) continue de dominer le paysage de l’investissement. Pourtant, des changements importants se profilent en coulisses. La prochaine phase du cycle de l’IA sera moins axée sur les investissements dans les infrastructures et davantage sur la question de savoir quelles entreprises sont réellement capables de transformer ces investissements en croissance des bénéfices. Dans le même temps, le risque de concentration s’accroît et la sélection active des titres ainsi que les entreprises de qualité regagnent en importance.

La vigueur actuelle des bénéfices d’entreprise semble impressionnante, mais doit être replacée dans son contexte. Historiquement, environ 60 % des entreprises publient des résultats supérieurs aux prévisions des analystes. Les surprises positives en matière de bénéfices ne sont donc pas exceptionnelles. Mieux encore, en période difficile, les prévisions sont souvent revues à la baisse, ce qui permet de les dépasser plus facilement. Cela n’enlève rien au fait que la croissance globale des bénéfices est aujourd’hui considérable. Elle est principalement soutenue par les investissements massifs dans l’écosystème plus large des technologies et de l’énergie.

Bien que les valorisations sur le marché boursier soient élevées, elles diffèrent fondamentalement des excès observés lors de la bulle Internet. Bon nombre des leaders actuels du marché sont des entreprises rentables dotées de modèles économiques éprouvés. Des risques subsistent néanmoins. Un environnement caractérisé par une liquidité abondante, des investissements élevés dans un nombre limité de segments de marché et un fort enthousiasme des investisseurs pourrait perdurer quelque temps, mais un resserrement des conditions financières pourrait à terme mettre les valorisations sous pression.

Les grandes introductions en bourse ne changent pas la donne

Les introductions en bourse telles que celle de SpaceX attirent beaucoup l’attention, mais leur impact sur l’ensemble du marché ne doit pas être surestimé. Même les opérations qui semblent historiques ne représentent finalement qu’une part limitée des marchés boursiers mondiaux. Elles peuvent influencer le sentiment, mais ne modifient pas fondamentalement l’éventail des opportunités d’investissement.

De plus, bon nombre des candidats actuels à une introduction en bourse diffèrent considérablement des entreprises technologiques qui ont dominé les cycles de croissance précédents. Des entreprises comme SpaceX sont particulièrement gourmandes en capitaux et nécessitent des investissements constants dans les infrastructures, la technologie et l’expansion. Pour les investisseurs, la qualité du modèle économique et la voie vers la rentabilité restent plus importantes que l’ampleur ou la popularité de l’introduction en bourse.

La prochaine phase de l’IA sera axée sur la rentabilité

Jusqu’à présent, la hausse des valeurs liées à l’IA a surtout été portée par des entreprises qui profitent des investissements colossaux dans les infrastructures d’IA. La prochaine phase du cycle dépendra de la capacité des entreprises à démontrer que ces investissements se traduisent par une productivité accrue, des processus plus efficaces et une croissance durable des bénéfices. Cela est moins évident qu’il n’y paraît. L’IA peut rendre les entreprises plus efficaces, mais sur des marchés concurrentiels, ces gains d’efficacité ne se traduisent pas automatiquement par des marges plus élevées pour les actionnaires. Lorsque toutes les entreprises gagnent en productivité, une partie des avantages peut finalement profiter aux clients sous forme de prix plus bas ou d’une meilleure qualité de service.

Les principaux gagnants seront donc probablement les entreprises capables de monétiser directement l’IA, de renforcer leurs avantages concurrentiels ou d’utiliser l’IA pour développer leur modèle économique existant. Les perdants pourraient être les entreprises qui investissent massivement sans perspective claire de rendement, ou celles dont les produits et les marges sont mis sous pression par des concurrents plus efficaces.

La sélection active des actions gagne en importance

Ces dernières années, les marchés boursiers ont été de plus en plus influencés par les flux d’investissement passifs, les stratégies de momentum, le positionnement macroéconomique et les fonds spéculatifs. De ce fait, les fluctuations de cours à court terme peuvent s’éloigner de plus en plus de la valeur fondamentale des entreprises individuelles. Cela crée des opportunités pour les investisseurs actifs prêts à regarder au-delà du sentiment du marché et à se concentrer sur les fondamentaux sous-jacents des entreprises. Bien qu’une volatilité accrue exige de la patience, les opportunités pour les sélectionneurs d’actions actifs semblent aujourd’hui plus importantes qu’elles ne l’ont été depuis de nombreuses années.

Le risque de concentration exige de la discipline

La concentration croissante d’un nombre limité d’entreprises au sein des principaux indices boursiers mérite une attention particulière. Historiquement, les périodes durant lesquelles une poignée d’actions représentait une part disproportionnée du marché s’accompagnaient souvent de risques accrus. Cela ne signifie pas pour autant que les investisseurs doivent éviter des secteurs tels que l’IA, l’aérospatiale ou la défense. Ces domaines continuent d’offrir des opportunités de croissance attractives à long terme. Il devient toutefois plus important de combiner l’exposition à ces thèmes avec une diversification suffisante et une approche sélective. La concentration en soi n’est pas un signe avant-coureur d’une correction imminente, mais elle amplifie l’impact qu’un recul de quelques grands noms peut avoir sur l’ensemble du marché.

Pas de bulle de l’IA, mais un risque de valorisation

Aujourd’hui, d’importants capitaux affluent vers les entreprises liées à l’IA, ce qui entraîne des risques de valorisation dans certains cas. Parallèlement, le leadership du marché s’est fortement concentré : seul un nombre restreint d’entreprises a surperformé l’indice global ces dernières années. Cela ne signifie toutefois pas que toutes les opportunités liées à l’IA soient surévaluées. La question principale pour les investisseurs est de savoir quelles entreprises, au sein de leur secteur, pourront devenir des utilisateurs précurseurs et performants de l’IA. C’est là que se trouvent encore des opportunités intéressantes pour les investisseurs sélectifs. De plus, les récents événements géopolitiques rappellent que la disruption technologique n’est qu’un des nombreux risques dont les investisseurs doivent tenir compte. L’énergie, la géopolitique et les infrastructures restent également des facteurs importants dans l’évaluation des valorisations et du potentiel de croissance.

La qualité et la durabilité restent déterminantes

À long terme, les cours des actions convergent généralement vers la création de valeur sous-jacente des entreprises. Les entreprises qui génèrent des rendements attractifs et sont capables de réinvestir efficacement leur capital sont finalement récompensées. C’est pourquoi la qualité et la durabilité restent des critères de sélection importants. Les entreprises dotées de modèles économiques solides, d’une gouvernance rigoureuse et d’une allocation de capital disciplinée combinent souvent ces deux caractéristiques. L’accent reste donc mis sur les entreprises dont la création de valeur à long terme n’est pas encore pleinement reflétée dans leur valorisation boursière. Sur un marché de plus en plus influencé par l’IA et la concentration, cela reste le meilleur moyen de générer des rendements durables.