Ce qu’il faut savoir sur les six nouvelles mesures de politique financière de la Chine

À l’ouverture du Forum Lujiazui 2026 à Shanghai, le mercredi 17 juin, le Gouverneur de la Banque populaire de Chine, Pan Gongsheng, a dévoilé six nouvelles mesures de politique financière couvrant la réforme du cadre de la politique monétaire, l’internationalisation du renminbi et la stabilité financière. Cette évolution sur le plan financier constitue un complément important au 15e plan quinquennal de la Chine.

Par Alexandre Drabowicz Global Chief Investment Officer et Francis Tan Chief Strategist Asia, CA Indosuez Wealth Management

Nous considérons que ces annonces signalent un changement structurel historique dans la composition du financement en Chine ainsi que dans son approche de la gestion des devises mondiales. Nous mettons en avant les six mesures suivantes.

1. Réforme du corridor du taux repo au jour le jour

La Banque populaire de Chine a annoncé des améliorations de son mécanisme de régulation des taux d’intérêt à court terme, en resserrant le corridor des taux d’intérêt à un niveau symétrique d’environ 25 points de base (pb) autour du taux repo inversé à 7 jours (7DRRP) — resserrant la bande de 70 pb à 50 pb.

Graphique 1 : Principaux taux directeurs en Chine

Sources : Macrobond, Banque populaire de Chine (Banque populaire de Chine), Indosuez Wealth Management.

La Banque populaire de Chine élargira sa gamme d’opérations de prise en pension inversée au jour le jour en temps opportun, avec des taux repo et repo inversé au jour le jour fixés respectivement au taux repo inversé à 7 jours -/+ 25 pb. Les opérations seront réalisées entre 15h00 et 15h30 les jours ouvrés, en fonction de la demande des opérateurs de marché.

Cette mesure vise à réduire la volatilité des coûts de financement à court terme et à renforcer le contrôle de la banque centrale sur les conditions du marché monétaire, favorisant ainsi une transition vers un cadre de politique monétaire davantage axé sur les prix.

Le Gouverneur Pan Gongsheng a évoqué un possible glissement à long terme vers un taux directeur au jour le jour, ce qui rapprocherait la Banque populaire de Chine de ses homologues mondiaux tels que la Réserve fédérale (Fed) et donnerait aux décideurs une plus grande influence sur les coûts de financement à court terme.

Le repo au jour le jour pourrait probablement devenir le nouveau taux directeur de facto, le corridor des taux d’intérêt devant se resserrer davantage à terme. Par ailleurs, la borne inférieure de 1,15 % traduit une plus grande tolérance de la Banque populaire de Chine à des taux bas à l’avenir, tout en renforçant le taux repo inversé à 7 jours comme référence officielle, notamment en raison du lien persistant avec les marchés dérivés profonds, ce qui rend un basculement immédiat vers une référence au jour le jour peu réaliste.

2.Facilité repo FIMA en renminbi pour les banques centrales étrangères

La Banque populaire de Chine a lancé une nouvelle Facilité repo FIMA (Foreign and International Monetary Authorities) en renminbi, offrant de la liquidité en yuan directement aux institutions de type banque centrale étrangères contre collatéral.

Les institutions éligibles incluent les banques centrales étrangères, les autorités monétaires, les organisations financières internationales et les fonds souverains. Les opérations sont disponibles sous forme de repo avec mise en pension et de repo ferme, avec des maturités de 7 jours, 1 mois et 3 mois.

Cette facilité vise à faciliter la gestion de la liquidité en renminbi et l’allocation d’actifs pour les institutions étrangères, soutenant l’internationalisation du renminbi dans le cadre du 15e plan quinquennal de la Chine (2026–2030) pour élargir l’utilisation du renminbi dans le commerce, l’investissement et le financement internationaux.

Il s’agit d’une nouvelle étape vers l’une de nos dix grandes surprises de début d’année concernant les progrès de l’internationalisation du renminbi. Selon les données SWIFT, la part du renminbi en tant que devise de paiement mondiale n’est que de 3 %, contre 51 % pour le dollar. L’écart reste également important dans le financement du commerce mondial, malgré la position dominante de la Chine dans le commerce international. Néanmoins, la part du renminbi est passée à 6 %-8 % contre environ 2 % avant 2022, mais reste bien inférieure à celle du dollar, qui avoisine 83 %.

Graphique 2 : Devises utilisées pour les paiements mondiaux

Sources : Macrobond, SWIFT, Indosuez Wealth Management.

Graphique 3 : Part du renminbi comme devise mondiale sur le marché du financement du commerce

Sources : Macrobond, SWIFT, Indosuez Wealth Management.

3.Projet pilote de négociation de devises en renminbi offshore dans la FTZ de Shanghai

La Banque populaire de Chine a annoncé un projet pilote de négociation de devises en yuan offshore au sein de la Zone de libre-échange (FTZ) de Shanghai, une mesure visant à approfondir l’internationalisation du renminbi et à élargir le rôle de la devise sur les marchés mondiaux.
Cette initiative s’inscrit dans le cadre des efforts plus larges visant à faire de Shanghai une place financière offshore mondiale, le Vice-Premier ministre He Lifeng ayant réaffirmé lors du forum que la Chine poursuivra l’ouverture financière et soutiendra l’expansion internationale des entreprises.

4. Outil de soutien de liquidité macroprudentielle pour les institutions financiÈres non bancaires

La Banque populaire de Chine a indiqué qu’elle étudiera la mise en place d’un outil de soutien de liquidité macroprudentielle pour les institutions financières non bancaires (IFNB), à activer dans des circonstances de stress spécifiques, afin de préserver la stabilité financière en période de tensions de financement.
Cette mesure reflète l’attention continue de la Banque populaire de Chine à la gestion des risques systémiques et son intention d’étendre son rôle de prêteur en dernier ressort au-delà du secteur bancaire traditionnel.

5. DÉveloppement de la finance offshore À Shanghai

Pan Gongsheng a présenté des plans visant à renforcer les capacités de finance offshore à Shanghai, confirmant l’ambition de la ville de devenir un centre financier mondial de premier plan. Cette mesure complète le projet pilote de négociation de renminbi offshore dans la FTZ et la facilité repo FIMA, constituant un ensemble cohérent pour internationaliser les marchés financiers chinois.

6. Changement structurel vers le financement direct

Pan Gongsheng a signalé un changement historique dans la composition du financement en Chine — au détriment des prêts bancaires traditionnels et au profit des obligations et des actions — sous l’effet de la montée en gamme de l’économie, des besoins de financement public et du développement de la fintech.

Graphique 4 : La croissance des nouveaux prêts en Chine reste atone

Sources : Macrobond, Banque populaire de Chine, Indosuez Wealth Management.

Le cadre politique plus large vise à aligner le secteur financier sur la transition économique et industrielle de haute qualité de la Chine, la Banque populaire de Chine positionnant les marchés de capitaux comme pilier central du financement des entreprises et des administrations.

Graphique 5 : Fonds levés en Chine via actions et obligations

Sources : Macrobond, China Economic Monitoring & Analysis Centre (CEMAC), Indosuez Wealth Management.

Contexte général

Les six mesures représentent collectivement une impulsion politique multidimensionnelle autour de trois axes :

Nous estimons que ces annonces témoignent d’une évolution progressive vers un cadre de politique monétaire plus axé sur le marché et d’un renforcement du rôle du renminbi dans la gestion de la liquidité mondiale.